Anmerkungen:
In: Revista de Finanças Aplicadas, V. 4, 2015
Nach Informationen von SSRN wurde die ursprüngliche Fassung des Dokuments 2015 erstellt
Beschreibung:
Portugese RESUMO: A literatura tem proposto teorias e documentado evidência de fatores que interferem na forma de financiamento da empresa. Neste contexto estão as teorias Trade-off, Pecking order, Custos de agência e Market timing. Sob o marco teórico da Teoria da Agência, prevê-se que os Conflitos de agência são capazes de interferir na decisão sobre a forma de financiamento. O objetivo deste trabalho é analisar, sob o enfoque dos Custos de agência, se a concentração de propriedade pode ter efeitos na estrutura de capital da empresa. Para uma amostra de 266 empresas não financeiras cotadas na BM&FBovespa, no período 1996-2012, os resultados indicam que a concentração de propriedade favorece o endividamento. A concentração de propriedade pode contribuir para o acesso ao financiamento por algumas razões: o recurso ao uso de dívida devido à insuficiência de fluxo de caixa para financiar as oportunidades de crescimento; grandes acionistas evitam a emissão de ações por resistência à perda de poder; a dificuldade de emissão de ações por empresas com propriedade altamente concentrada; ou ainda a maximização do benefício tributário da dívida. Também se observa um efeito quadrático inverso da concentração de propriedade, o que indica que a concentração tem um efeito positivo até certo limite, a partir do qual o excesso de concentração prejudica a capacidade de financiamento por dívida. Foi também detectado o efeito positivo do tamanho e do grau de tangibilidade para o endividamento da empresa, conforme previsto teoricamente. Por outro lado, a rentabilidade apresenta efeito negativo sobre o endividamento, sendo uma indicação de que a empresa brasileira estaria utilizando lucro retido para financiar-se, o que estaria de acordo com a teoria Pecking order
English Abstract: Literature has proposed theories and documented evidence on the way firms finance investment. In this context, some theories have been proposed: Trade-off, Pecking order, Agency Costs and Market timing. Under the theoretical framework of agency theory, it is expected that the agency conflicts are able to interfere on the decision on the financing structure. The objective of this study is to analyze, from the standpoint of agency costs, whether ownership concentration may have an effect on the company's capital structure. For a sample of 266 non-financial companies listed on the BM&FBovespa, in the period 1996-2012, the results indicate that the ownership concentration favors debt. Ownership concentration may contribute to access external finance for some reasons: insufficient cash flow to fund growth opportunities; large shareholders avoid the issuance of shares by resistance to power loss; the difficulty of shares issued by companies with highly concentrated ownership; or even maximizing the tax benefit of debt. An inverse quadratic effect of ownership concentration over debt has also been observed which indicates that ownership concentration has a positive effect to a limited extent, from which excess concentration affects negatively debt funding. As theoretically predicted, the positive effect of firm size and tangibility over firm debt has been found. On the other hand, profitability has negative effect over debt, being an indication that the Brazilian company would be using retained earnings to finance investment, which is consistent with the Pecking order theory