Description:
The first essay proposes a benchmark portfolio that contains property markets with a higher level of pre-trade transparency to assess expected returns in opaque commercial real estate markets. We find empirical evidence of abnormal returns in opaque markets relative to the benchmark portfolio. Based on pre-trade transparency, we test for information-based co-movements between transparent and less transparent property markets. Revealed post-trade information of how changes in macroeconomic fundamentals affect the valuation of commercial real estate in transparent markets leads to spillover effects to less transparent markets. We also test for learning externalities from the benchmark portfolio to opaque markets. These externalities can be related to different learning-based investment strategies such as cultural familiarity or information advantages from specializing in opaque markets.
Der erste Aufsatz entwickelt ein Referenzportfolio, bestehend aus Gewerbeimmobilienmärkten mit höherem Transparenzgrad, um erwartete Renditen in weniger transparenten Immobilienmärkten einschätzen zu können. Gemessen am Referenzportfolio weisen wir empirische Evidenz für aussergewöhnliche Renditen in intransparenten Märkten nach. Wir untersuchen Vorhandelstransparenz als Kanal für informationsbasierte Gleichläufe transparenter und intransparenter Gewerbeimmobilienmärkte. Offenbarte Informationen bezüglich der Bepreisung makroökonomischer Fundamentalwerte in transparenten Immobilienmärkten führt zu spillover-Effekte in intransparenten Märkten. Ebenfalls untersuchen wir externe Lerneffekte zwischen dem Referenzportfolio und intransparenten Märkten, die durch verschiedene lernbasierte Investitionsstrategien, zum Beispiel auf Basis kultureller Vertrautheit oder anhand Informationsvorteile durch das Spezialisieren auf intransparente Märkte entstehen können.